关于基本养老保险基金投资风险准备金的三点思考

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  本报记者 王晓慧 北京报道

  ⊙博时基金[微博] 何伟

  文/曾海军

  7月13日,为期半个月的养老金入市征求意见落下帷幕,养老金入市又近了一步。

  1997年国务院颁布了《国务院关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》(国发〔1997〕26号),第七条规定:“基金结余额,除预留相当于2个月的支付费用外,应全部购买国家债券和存入专户,严格禁止投入其他金融和经营性事业。”

  6月29日晚,人社部和财政部在官网发布《基本养老保险基金投资管理办法》公开征求意见的通知(下称“征求意见稿”)。这部“养老金入市”方案历时多年,千呼万唤始出来,尤其是在当下股市连续大跌的情况下,《征求意见稿》被各种热议和解读。然而,笔者更加关心投资风险防范的问题,毕竟完善的制度设计是防范投资风险的重要保障。

  “《基本养老保险基金投资管理办法》在征求意见期间的点击率很高,但通过公共邮箱和信函反馈回来的意见并不多,具体内容正在统筹中,具体的数据和情况会在人社部第二季度新闻发布会上进行公布。”7月16日,一接近相关统筹工作的业内人士对《华夏时报》记者表示,从目前收集上来的意见来看,关注点大都集中在养老金入市的安全性方面,部门会根据提交的意见进行最后的把握,如果一切顺利的话,正式文件在年底前出台的可能性很大。

  自此以后,基本养老保险基金的投资政策再没变动。由于投资受限,基本养老保险基金投资收益率低于同期通货膨胀率。截至2014年底,城镇职工基本养老保险基金累计结余3.18万亿元,城乡居民养老保险基金累计结余0.38万亿元,两者合计3.56万亿元,这意味着每跑输CPI1个百分点,将面临350多亿元的潜在损失,且贬值风险随社会保险基金规模的增加而逐年增大。2015年6月29日,人力资源社会保障部、财政部会同有关部门研究起草了《基本养老保险基金投资管理办法(征求意见稿)》(以下简称《投资管理办法》),并向社会公开征求意见。

  研读《征求意见稿》,发现同全国社会保障基金(以下简称“社保基金”)和企业年金基金一样,引入风险准备金制度。但是结合《全国社会保障基金投资管理暂行办法》和《企业年金基金管理办法》,笔者对《征求意见稿》中的基本养老保险基金投资风险准备金有三点建议,欢迎批评指正。

  而在征求意见期间,股市的剧烈震荡也让不少人对养老金入市多了一份顾虑。

  《投资管理办法》是贯彻党的十八届三中全会关于“加强社会保险基金投资管理和监督、推进基金市场化、多元化投资运营”的精神,提高基本养老保险基金收益水平,实现基金保值增值的目标,而做出的一项重大改革。

  提升基本养老保险基金风险准备金

  30%的投资上限过高?

  我国目前已有全国社会保障基金和企业年金基金等养老金开始投资运作,从实践看,它们都取得了较为理想的长期投资收益。2001年至2014年末,全国社会保障基金年均投资收益率8.36%,超过同期年均通货膨胀率(2.42%)5.94个百分点。2007年至2014年末,企业年金基金年均投资收益率7.87%,超过同期年均通货膨胀率(3.21%)4.66个百分点。全国社会保障基金和企业年金基金的成功运作,为基本养老保险基金投资管理提供了宝贵参考。本文尝试将《投资管理办法》和我国现有养老金投资政策进行比较,以从这个角度来对《投资管理办法》进行分析和解读。

  企业年金基金是基本养老保险的补充,企业和员工建立企业年金的内在动力是期望获得较好的投资收益,提升员工退休后生活水平,属于锦上添花,有较强的风险承受能力。社保基金是为了更好应对人口老龄化带来的养老金支付压力,是国家重要战略储备,是我国社会保障制度保持良性运作和体现政府公信力的重要保证,其风险承受能力较低。

  对于基本养老金投资安全性的考量,反馈意见大都集中在养老金入市比例上。

  管理方式:

  基本养老保险基金是人们当前最主要的退休收入来源,一部分来源于统筹基金结余,用于支付当期退休人员的养老金,一部分来源于个人账户基金累积,完全归于个人所有,其风险承受能力较弱。从风险承受能力角度来看,基本养老保险基金提取的风险准备金应大于全国社会保障基金及企业年金基金。

  根据征求意见稿第三十六条的规定,养老金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例,合计不得高于基金资产净值的30%。该比例与目前企业年金基金投资权益类比例不超过30%的上限相同,但低于全国社保基金理事会运营的全国社保基金40%的上限。即便如此,担心比例过高而增大投资风险的质疑声依然存在。

  信托管理模式,集中投资运营

  《征求意见稿》中规定风险准备金提取方式同社保基金,来源于两部分,一部分是投资管理机构从当期收取的管理费中,提取20%作为风险准备金,另一部分是受托机构按照养老基金年度净收益的1%提取风险准备金,余额达到养老基金资产净值5%时可不再提取。笔者认为这种提取方式很好,但是受托机构提取的风险准备金规模较小,两个比例均需提高,均至少达到20%。

  其实,30%的入市比例不光有据可查,其安全性同样是被验证过的。

  根据《投资管理办法》规定,基本养老保险基金的管理方式更多借鉴全国社会保障基金的做法,都是采取信托管理模式,坚持市场化、多元化、专业化的投资管理原则。基本养老保险基金和全国社会保障基金都是由国家设立、国务院授权的养老基金管理机构承担受托机构,而企业年金基金无论采取理事会受托模式,还是法人受托模式,都是由市场机构承担受托人。基本养老保险基金委托人是省、自治区、直辖市人民政府(可指定省级社会保险行政部门、财政部门承办具体事务),基金投资采取受托机构直接投资与外部委托投资相结合的方式。

  明确投资管理人提取风险准备金的归属

  “从长远来看,我个人觉得30%的入市比例相对合理,没有太大的投资风险。”7月16日,首都经贸大学劳动经济学院博士孙博对《华夏时报》记者表示,企业年金和全国社保基金在这方面的投资比例分别为30%和40%,但在投资实践中遵循的界限大都低于这个比例,并非完全根据上限比例进行投资。

  对于为什么不选市场机构承担受托机构,我个人的理解是从责权利相统一的角度看,国家对基本养老保险基金给予了大量财政补助,对基本养老保险基金支付负有兜底责任,在基本养老保险基金投资运营中理应体现国家的主导作用。从安全性的角度看,由国家设立、国务院授权的养老基金管理机构承担受托机构,实际是以国家信用为担保,以政府财政为后盾并作为最后的支付者,安全程度较高,同时机构设置和运行方式清晰,便于政府监管。此外,国家也可以集中统一施行优惠扶持政策,有利于提高基本养老保险基金投资盈利水平。对于为什么不让省、自治区、直辖市人民政府设立养老基金管理机构,承担本省市基本养老保险基金的受托机构,我个人认为主要是考虑到各地经济发展、金融环境、管理能力也有很大差异,以相对集中投资运营为好。

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